Proyección del Flujo de Caja Financiero CASO PURE DE ESPINACAS 1


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1 Caso 6 Proyección del Flujo de Caja Financiero CASO PURE DE ESPINACAS 1 Se piensa comercializar puré de espinacas en cajitas de 125 gramos cada una. El costo de la espinaca en el mercado mayorista es de $0.90 Kg cuando se opta por acopiar, y el costo de las cajitas en las cuales se despacha el puré de espinacas al público será de $7.20 millar. El precio de venta de cada cajita conteniendo el puré de espinacas será de $1.50. Los gastos de mano de obra por producir ascienden $200 mensuales de salarios fijos por operario, siendo dos los operarios necesarios. La merma de producción estimada es del 25% en promedio para las espinacas y el porcentaje de cajitas defectuosas o que se malogran se estima sea de 5%. La comisión de ventas será del 10% para los vendedores. La demanda del mercado local que espera cubrir el proyecto es de 8750 Kg para el primer año, los cuales se incrementaran en 5% anual. Durante el primer año las ventas en el mercado local tendrán el siguiente comportamiento mensual: primeros 2 meses: 5% cada uno, siguientes 6 meses: 10% cada uno, y el resto de meses la diferencia en partes iguales. En lo que respecta al mercado de exportación se realizaran en forma trimestral, siendo la primera en Marzo. Las compras se efectúan al contado y las ventas en el mercado local se efectúan al crédito a un plazo promedio de 60 días y las exportaciones se cobran a los 90 días. Los gastos de exportación ascienden a US$ 250 por vez. El local comercial tendrá un alquiler de $250 mensuales. El proyecto espera exportar un equivalente al 40% de sus ventas en el mercado local, siendo el precio FOB de $2.50 cada caja de puré de espinacas de la misma presentación. Se mantendrán los siguientes niveles de inventarios: puré de espinacas: 30 días, espinacas frescas: 30 días, cajitas: 90 días. El sueldo del supervisor de planta es de $350 mensuales. El costo de los materiales indirectos es de $0.40 por kg. de producto 1 Caso desarrollado para fines académicos por el Mag. Decio Rubio Urrelo

2 144 Caso 6: Pure de Espinacas elaborado. Los gastos de energía eléctrica y seguros de la planta ascienden a $100 y $80 mensuales, respectivamente. La planilla administrativa estimada es de $2500 mensuales. El contador recibirá el equivalente de $150 mensuales por concepto de honorarios. En el área de producción, la inversión fija tangible es de $ 65,000. de la cual $20,000 es el costo del terreno con valor de salvamento: 120%, edificaciones: $25,000, tasa depreciación: 3%, valor de salvamento: 40%; $15,000 corresponde a equipos, vida útil contable: 5 años, valor de salvamento: 60%, y el resto a muebles y enseres, vida útil contable: 5 años, valor de salvamento: 30%; mientras que en el área comercial los activos fijos iniciales ascienden a $2,400. de los cuales el 60% son muebles y enseres (valor de salvamento: 30%); y el resto equipos de computo, vida útil contable: 4 años, valor de salvamento: 0%. Los intangibles ascienden a $840 Se financiara el proyecto con un préstamo equivalente al 60% de la IFT, a cancelarse en 3 años, mediante cuotas fijas mensuales, con un recargo de 32% efectivo anual. En el financiamiento se incluirá un periodo de gracia de 3 meses libres y 3 meses adicionales con pago de intereses, una comisión del 0.05% mensual, y portes de $4 mensuales. Considerar que el costo de oportunidad del capital propio es de 25%. Tasa impositiva= 30%. Se pagara el primera año el 2% de las ventas como pago a cuenta del impuesto a la renta, y el resto de años, se pagara el 70% dentro del año, y el saldo en Marzo del siguiente año. Determinar la conveniencia de llevar a cabo el presente proyecto. SOLUCION * Presupuesto de Ventas En el mercado local las ventas del primer año son de 8750 kg. El 40% de las mismas corresponde a lo que se va a exportar, es decir 3500 Kg., totalizando 12,250 Kg. en el primer año. En este caso las ventas a realizarse en el mercado de exportación representan el 40% de las que se realizarán en el mercado local, son adicionales a las del mercado local. Para elaborar el presupuesto de ventas, se empieza convirtiendo la demanda en kilos a unidades de venta, aplicando el factor 1000/125 por tener cada paquete

3 Caso 6: Pure de Espinacas 145 de producto terminado la cantidad de 125 gramos, y porque 1kg = 1000grs. Las ventas en el mercado local se realizan a un plazo promedio de 60 días, razón por la cual calculamos el importe de las cuentas por cobrar promedio con el ratio 60/360. Sin embargo, para el primer año se toma el saldo pendiente de cobranza estimado en el flujo de caja mensual. En lo que respecta a la exportación ésta se realiza íntegramente al crédito a un plazo promedio de 90 días, estimándose el importe pendiente de cobranza con el ratio 90/360, con excepción del primer año, en el cual se toma el saldo del flujo de caja.

4 146 Caso 6: Pure de Espinacas Luego, se totalizan las ventas en ambos mercados Programa de Producción Consiste en estimar la cantidad de producto terminado que se debe producir. Se empieza calculando a que cantidad asciende el stock o inventario de producto terminado a mantener en forma permanente, aplicamos el ratio 30/60 al total de ventas en unidades físicas. A continuación se procede a estimar el requerimiento de producción, que viene a ser la suma de las unidades a venderse más el stock final de productos terminados. Finalmente, se estima la cantidad a producir, restando del requerimiento hallado el inventario inicial de productos terminados, la formula a aplicar es: Producción = ventas + stock final inventario inicial

5 Caso 6: Pure de Espinacas 147 Presupuesto de Requerimiento de Insumos Se elabora tomando como base de cálculo al programa de producción, aplicándole el factor de merma por cada tipo de insumo, así se logrará obtener el requerimiento de los mismos, la formula a aplicar es: Requerimiento de insumos = producción / (1- % merma) Luego de obtenido los requerimientos se procede a valorizarlos multiplicándolos por su respectivo costo.

6 148 Caso 6: Pure de Espinacas Presupuesto de Compra de Insumos Se procede en principio a estimar los niveles de inventario o stocks finales a mantener en forma permanente correspondientes a cada tipo de insumo, en el presente caso los factores a aplicar son 30/360 y 90/360, respectivamente. Luego, se procede a estimar los requerimientos de compras, sumando al requerimiento de insumos calculado en el cuadro anterior, el stock de insumos. Para calcular las compras en unidades físicas se procede a restar el inventario inicial al requerimiento de compras, las cuales se valorizan a su respectivo costo. La formula a aplicar es: Compras = Requerimiento de insumos + stock final stock inicial

7 Caso 6: Pure de Espinacas 149 Presupuesto de Mano de Obra Directa Para estimar el costo de la mano de obra se ha considerado el costo de las cargas sociales a cargo del empleador, así tenemos: Como se puede observar el sobrecosto es de 36.89%, que incluye las dos gratificaciones de ley, el cargo por Essalud, y el cargo por CTS. Presupuesto de Costos Indirectos El presente presupuesto se inicia estimando el costo total de la mano de obra indirecta, en este el costo del supervisor, incluyendo todos sus beneficios sociales. Como se puede observar el sobrecosto es de 36.89%, que incluye las dos gratificaciones de ley, el cargo por Essalud, y el cargo por CTS, así tenemos:

8 150 Caso 6: Pure de Espinacas Luego, se procedido a listar el resto de los costos indirectos, que en este caso comprende el costo de la energía eléctrica que se consume en la planta, el pago por la póliza de seguro de las maquinarias, el material indirecto, que en este es de $0.40 por cada kilo de producción, y finalmente se incluye la depreciación correspondiente al área de producción, considerando las tasas dispuestas por la SUNAT, tal como se puede apreciar en el siguiente cuadro: A continuación se presenta el presupuesto de costos indirectos:

9 Caso 6: Pure de Espinacas 151 Presupuesto de Costo de Producción Este presupuesto es un consolidado de los presupuestos de materias primas, mano de obra y costos indirectos. La suma de los tres componentes nos da el costo total de producción. Luego, si dividimos el costo total de producción entre las unidades a producirse obtendremos como resultado el costo unitario de producción, y si a este lo multiplicamos por el número de unidades vendidas obtendremos el costo de fabricación, sinónimo de costo de ventas. Presupuesto de Gastos Generales Este presupuesto comprende el de gastos de ventas, y el de gastos de administración. En el presente caso los gastos de venta consideran vendedores libres, los cuales se limitan a ganar comisiones, no estando los mismos en planilla, tal como se puede apreciar.

10 152 Caso 6: Pure de Espinacas En los gastos administrativos se ha considerado la planilla administrativa que generalmente comprende al administrador o gerente, su asistente y algún otro personal adicional, los cuales tienen derecho a sus respectivos beneficios sociales. El caso del contador es un profesional que suele trabajar con recibo de honorarios, no suele trabajar dentro de la empresa, al menos que la empresa sea de un tamaño tal que pueda cubrir sus expectativas. A continuación se presenta el cuadro de la depreciación de los activos fijos del área: Finalmente, se ha considerado el alquiler del local comercial y administrativo, así como la depreciación de los activos fijos del área, y los gastos de exportación de US$ 1000 anuales. A continuación se presenta el cuadro correspondiente al presupuesto de gastos generales:

11 Caso 6: Pure de Espinacas 153 El Estado de Resultados del Proyecto El presente estado financiero es el consolidado de varios presupuestos, comprende los resultados del presupuesto de ventas, del costo de producción, de los gastos generales, incluyendo en todos los casos la correspondiente depreciación y amortización de los intangibles. Se le denomina estado de resultados económico, pues no se considera en el mismo los gastos financieros, éstos los consideramos mas adelante en otro cuadro. La utilidad neta se obtiene al aplicarle la tasa impositiva del 30% a la utilidad operativa, y luego realizar la respectiva resta.

12 154 Caso 6: Pure de Espinacas Además del estado de resultados debemos confeccionar uno adicional, elaborado a base de los costos fijos y variables del proyecto, los cuales deben cuadrar entre si. Este segundo estado de resultados nos servirá para calcular el punto de equilibrio del proyecto. El Flujo de Caja Operativo El flujo de caja operativo se construye con los ingresos y egresos en efectivo que se espera ocurran durante el horizonte de evaluación del proyecto. Este flujo de caja solamente considera aquellos relacionados con el movimiento operativo del proyecto, no con las inversiones. Así tenemos, en los ingresos por ventas se consideran solamente aquellas realmente cobradas, y en los egresos por compras solamente a aquellas realmente pagadas. En la mano de obra se considera el total pagado a los operarios, tanto en los costos indirectos como en los gastos de administración y ventas: No se considera la depreciación ni la amortización de los intangibles. Del impuesto a la renta calculado en el estado de resultados se pasa solamente los pagos a cuenta en el primer año, luego en los siguientes años se ha asumido que durante el ejercicio se paga a cuenta el 70%, y el saldo en marzo del siguiente año.

13 Caso 6: Pure de Espinacas 155 El Flujo de Caja del Capital de Trabajo Se ha procedido a estimar el capital de trabajo requerido por el proyecto por el método del déficit acumulado, que es aquel que se constituye como el más exacto para su cálculo, constituyéndose en el más confiable. En principio se procede a elaborar el flujo de caja del proyecto con detalle mensual, para poder apreciar con exactitud los ingresos y egresos en sus verdaderos momentos de ocurrencia. Cuando se trabajan estos en forma anual, no se aprecian los picos que se producen, tanto por penetración de mercado como por estacionalidad, así tenemos las ventas detalladas para el primer año: Y a continuación tenemos los ingresos para el primer año:

14 156 Caso 6: Pure de Espinacas A continuación tenemos las compras y los egresos correspondientes para el primer año: Los saldos por mes, el saldo acumulado, sí como los saldos de caja acumulados, incluyendo la provisión por caja mínima:

15 Caso 6: Pure de Espinacas 157 Finalmente, se presenta el cuadro resumen de capital de trabajo calculado por años: El Flujo de Caja del Capital Viene a ser el resumen de todo el movimiento relacionado con las inversiones de un proyecto de inversión, en el mismo se debe considerar la inversión en activos fijos, la inversión en intangibles, y la inversión en capital de trabajo, asimismo debe considerarse la recuperación del capital de trabajo, así como el valor de desecho del proyecto.

16 158 Caso 6: Pure de Espinacas A continuación se presenta el detalle del cálculo del valor de desecho del activo fijo del proyecto. A continuación se presenta el flujo económico del proyecto que es la sumatoria del flujo operativo y el flujo de capital.

17 Caso 6: Pure de Espinacas 159 Para poder determinar el importe del financiamiento se procede a elaborar el cuadro inicial de la relación deuda / capital. El flujo del servicio de la deuda es el resumen del cronograma de pagos consolidado, incluyendo el efecto del escudo fiscal sobre el total de los gastos financieros: El cronograma de pagos ha sido elaborado a un plazo de 3 años, con frecuencia de pago mensual, incluyendo un periodo de gracia de seis meses, tres libres y tres con pago de intereses.

18 160 Caso 6: Pure de Espinacas

19 Caso 6: Pure de Espinacas 161 El flujo financiero es la resultante de la sumatoria del flujo económico y el flujo de servicio de la deuda. Este flujo se utiliza para evaluar la rentabilidad del inversionista. La evaluación del proyecto se realiza a base del previo cálculo del costo de oportunidad del capital propio (ke), así como el costo ponderado de capital (wacc), en el año cero.

20 162 Caso 6: Pure de Espinacas Obteniendo los siguientes resultados: Por lo tanto, es conveniente llevar a cabo el presente proyecto.

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